鋼材：產能壓制重心，要求驅動器節奏。產能置換高峰來臨，鋼鐵行業實際產能將進一步增加，鋼材行業將從供給側改革后的短缺變為產能過剩行業，產能過剩行業風險顯現。但由于廢鋼的調節作用，產量的延展性很大，將追隨要求和利潤進行調節。總體來看，產能過剩行業風險將壓制鋼價的上行空間，但鋼價的節奏將由要求驅動器。預計2020年要求仍有一定韌性，節奏上將呈現出前強后弱的布局，將使得鋼價呈現出前高后低、重心下移的形態。預計明年螺紋的主范圍將在3200-4200范圍，長步驟鋼廠的利潤將維持在0-500主范圍。

鐵礦：供應重新產能過剩行業，核心邏輯轉向鋼材。2020年，鐵礦全球總供應增減預計為7000萬噸，且主要來自以淡水河谷為代表的主流礦山，而全球要求僅增加約1500萬噸，增幅遠低于供應增減。鐵礦在2020年將重回供求偏寬松的布局，年度均值將回落至75美元/噸附近，主范圍預計為65至85美元/噸，需重點關注鋼鐵價格周期性波動及鐵礦品種間結構性分歧帶來的行情機會。

焦炭：高供求分歧持續，價格重心下移。短期內焦炭供需邊際改善，上半年可能追隨鋼價反彈。從中長期來看，隨著供求端的驅動器總體在減弱，以及焦煤總體將進入供應寬松布局壓低焦炭成本，預計焦炭價格延展性則將進一步缺失，將追隨黑色產業鏈價格重心下移，去產能的實際執行可能帶來階段性機會。預計明年焦炭波動范圍將進一步下移至1500-2000，利潤范圍維持在0-300。

焦煤：供求相對產能過剩行業，利潤空間壓縮。從中短期來看，年底前后焦煤供求壓力短期緩解，明年上半年鋼材的終端要求將較強，預計焦煤將追隨鋼鐵價格階段性反彈。但2019年是焦煤供需布局轉變的一年，逐步從供求偏緊轉為供求寬松。2020年隨著進口貨焦煤的涌入，國內焦煤產量的釋放，焦煤供需寬松的布局難以扭轉，焦煤價格仍將相對承壓，焦煤行業利潤將有一定的壓縮空間，預計焦煤主力合約全年運行范圍在1000-1300元/噸。

風險因素：1、市場預期過于一致使得期貨價格提前反應；2、地產要求超預期下行（下行風險）；3、保大幅收緊（上行風險）。

鐵合金：供需矛盾加大價格中樞下移。無論是硅鐵還是硅錳，供求潛力較大，需求側又面臨粗鋼增長速度下滑帶來的相對走弱，整體布局偏寬松。在行業利潤刺激下，鈦合金企業生產積極性較高，供求調配滯后于要求變化，議價能力也弱于鋼廠，明年價格中樞將進一步下移，高成本產能的退出或有對價格有部分支撐。